Apresentamos um resumo das informações do Prospecto Preliminar de Oferta Pública Inicial (IPO) da Figure Technology Solutions, Inc. (Figure), na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, datado de 2 de setembro de 2025, registro sob nº 333‑289695. Este documento oferece uma visão crítica para aqueles que buscam oportunidades no setor de tecnologia financeira, particularmente em um player que se propõe a redefinir os mercados de capitais através da inovadora tecnologia blockchain.

A Vanguarda do Capital Blockchain – A Figure atua como catalisador na construção do futuro dos mercados de capitais, transformando-os via tecnologia blockchain para digitalizar e otimizar empréstimos e ativos digitais, visando eficiência e liquidez disruptivas.

Panorama Geral: Uma Recombinação Estratégica Rumo ao IPO

A Figure Technology Solutions, Inc. (FTS) emerge como uma holding robusta, fruto de uma engenhosa recombinação estratégica finalizada em 29 de agosto de 2025. Esse movimento consolidou a Figure Lending Corp. (FLC) e a Figure Markets Holdings, Inc. (FMH) sob sua alçada, criando uma entidade mais coesa e poderosa. A empresa está se preparando para seu aguardado IPO, com a oferta pública inicial de 26.315.789 ações ordinárias Classe A e previsão de listagem na Nasdaq sob o símbolo “FIGR”. A estimativa inicial de preço varia entre US$ 18,00 e US$ 20,00 por ação.

Um aspecto notável, e que requer atenção dos investidores, é a estrutura de capital de classe dupla pós-IPO. As ações Classe A conferirão um voto por ação, enquanto as ações Classe B terão dez votos por ação. Essa configuração resultará em um controle de voto altamente concentrado nas mãos do co-fundador Michael Cagney e seus cessionários permitidos, que deterão aproximadamente 69,2% do poder de voto combinado. Isso é um ponto chave para a governança corporativa e a capacidade de influência em decisões estratégicas futuras.

Do ponto de vista financeiro, a Figure exibe uma trajetória impressionante de recuperação e crescimento. Após um período de prejuízos acumulados, a empresa demonstra lucratividade. Para os seis meses encerrados em 30 de junho de 2025, a receita líquida alcançou US$ 191 milhões e o lucro líquido foi de US$ 29 milhões. No ano fiscal encerrado em 31 de dezembro de 2024, a receita líquida atingiu US$ 341 milhões, com um lucro líquido de US$ 20 milhões. Essa virada para a rentabilidade, mesmo com um déficit acumulado de US$ 292 milhões em junho de 2025 (US$ 321 milhões em dezembro de 2024), demonstra uma gestão eficaz e uma tração de mercado significativa.

Visão e Resultados Almejados: O Futuro dos Mercados de Capitais via Blockchain

A Figure não é apenas mais uma empresa de tecnologia; sua visão é ambiciosa e transformadora: construir o futuro dos mercados de capitais utilizando tecnologia blockchain. O objetivo é claro: criar uma plataforma de negociação de mercados de capitais verticalmente integrada e “one-stop-shop” para ativos de consumo, o que, para um investidor estratégico, significa um potencial de sinergia e consolidação de mercado.

Os resultados concretos que a Figure pretende alcançar, e em muitos casos já está materializando, são impressionantes:

• Eficiência Inovadora: A empresa conseguiu reduzir o tempo médio de financiamento de empréstimos hipotecários de 42 para uma mediana de apenas 10 dias.
• Otimização de Custos: O custo médio de produção por empréstimo foi drasticamente reduzido para aproximadamente US$ 730 em 2024, um contraste gritante com a média da indústria de US$ 11.230. Isso representa uma economia de custos superior a 93%, um diferencial competitivo substancial.
• Padronização e Liquidez Aprimoradas: A Figure está criando ativamente ativos padronizados e um mercado líquido para empréstimos.
• Liderança em Tokenização: A empresa já acumulou mais de US$ 50 bilhões em transações de ativos do mundo real e digitais na Provenance Blockchain até junho de 2025. Destaca-se que aproximadamente US$ 11 bilhõessão ativos do mundo real tokenizados, com uma participação de cerca de 75% no crédito privado tokenizadoglobalmente (segundo RWA.xyz, agosto de 2025), o que a posiciona como líder inquestionável nesse segmento emergente.
• Diversificação e Inovação de Produtos: O lançamento da YLDS, uma stablecoin com rendimento registrada na SEC, e do Figure Exchange para negociação de ativos digitais, sublinha a capacidade de inovação e adaptação da empresa.

Histórico da Indústria: Superando Legados Fragmentados

A indústria de mercados de capitais, como bem apontado pela Figure, é um terreno fértil para a disrupção. Historicamente, ela tem operado com infraestruturas fragmentadas e sistemas legados, gerando ineficiências processuais e de custo. A aprovação de empréstimos e o processamento de transações são descritos como obsoletos, caros e propensos a erros, limitando o desenvolvimento de mercados alternativos.

A rigidez dos processos manuais para registro de propriedade e transferência de ativos financeiros e reais tem sufocado a liquidez e elevado os custos. No crédito ao consumidor, especificamente, o atrito no acesso e extensão de crédito é evidente, com processos de aplicação intensivos em papel, avaliações físicas e verificações de renda demoradas. A transferência de ativos continua sendo uma operação trabalhosa e sujeita a falhas.

Apesar do potencial, a indústria tem tido um sucesso limitado na adoção prática da tecnologia blockchain. Menos de 1% dos ativos do mundo real estão atualmente em blockchain, conforme dados de abril de 2025, o que destaca o “campo verde” de oportunidade que a Figure busca explorar com sua abordagem inovadora.

Principais Soluções da Empresa: Um Ecossistema Baseado em Blockchain

A Figure desenvolveu um conjunto verticalmente integrado de soluções baseadas em blockchain que sustentam suas operações de empréstimo, negociação e investimento. São elas:

1. Proprietary Loan Origination System (LOS): Esta é a espinha dorsal da eficiência da Figure. O LOS utiliza modelos de avaliação automatizados (AVMs), tecnologia de correspondência digital de títulos e ônus, e verificação digital de renda para aprovar empréstimos hipotecários em minutos e financiar em dias. Impressionantes 88% dos empréstimos facilitados no primeiro semestre de 2025 foram totalmente automatizados.
2. Figure Connect: Lançado em junho de 2024, este mercado eletrônico baseado em blockchain já movimentou aproximadamente US$ 1,3 bilhão em volume de linhas de crédito imobiliário (HELOC) em seus primeiros 12 meses. Ele conecta diretamente compradores e vendedores de empréstimos, aprimorando significativamente a liquidez.
3. Digital Asset Registration Technologies (DART): Uma plataforma de registro de ônus e eNote na Provenance Blockchain, lançada em abril de 2024. O DART rastreia e atualiza imutavelmente a propriedade de empréstimos nos mercados de capitais. A adoção disparou, com 80% dos empréstimos originados via LOS registrados no DART no primeiro semestre de 2025, comparado a apenas 2% em 2024.
4. Figure Exchange: Desde seu lançamento em agosto de 2024, esta bolsa de ativos digitais em tempo real já facilitou mais de US$ 1 bilhão em volume de negociação. Inclui o “Democratized Prime”, um mercado DeFi sem intermediários que utiliza leilões holandeses para definir taxas de juros em empréstimos garantidos, prometendo futura colateralização cruzada de ativos digitais.
5. YLDS: Lançada em fevereiro de 2025, esta é uma stablecoin inovadora, registrada na SEC como um certificado de valor nominal, nativa da Provenance Blockchain e transferível peer-to-peer. Lastreada em caixa e equivalentes, oferece um rendimento constante (SOFR menos 0,50%), posicionando-se como uma alternativa interessante no espaço de ativos digitais.

Proposta de Valor: Eficiência e Transparência em Escala

A proposta de valor da Figure é multifacetada e atraente para diversos stakeholders:

• Para Consumidores: Oferece um processo de empréstimo mais rápido e conveniente, especialmente para HELOCs, servindo como uma alternativa eficiente aos empréstimos pessoais não garantidos e cartões de crédito.
• Para Parceiros de Originação: Acesso a um LOS de última geração que automatiza a subscrição, reduzindo custos de produção de empréstimos e proporcionando acesso a um mercado secundário líquido via Figure Connect. O fato de 93% dos parceiros de originação de 2023 terem permanecido na plataforma em 2024, e a retenção líquida de volume de 185% em 2024, atesta a validade de sua proposta.
• Para Compradores de Empréstimos e Investidores: A padronização dos empréstimos e a transparência imutável das informações de propriedade via Provenance Blockchain/DART reduzem os custos de due diligence e aumentam a confiança nos ativos.
• Para o Mercado de Ativos Digitais: Um ecossistema regulamentado (SEC broker-dealer, ATS, licenças de transmissão de dinheiro, VASP) que oferece segurança e confiança na negociação e empréstimo de ativos digitais, incluindo a YLDS.

Modelo de Negócios: Monetização da Eficiência e Inovação

O modelo de negócios da Figure é predominantemente impulsionado pelo volume transacionado em seus mercados e pelo uso de sua tecnologia proprietária. As principais fontes de receita incluem:

• Taxas de Ecossistema e Tecnologia: Cobradas de parceiros e usuários por suas soluções tecnológicas.
• Originação, Ganhos na Venda e Receita de Servicing: Provenientes de ativos gerados por seu LOS, tanto “Figure-branded” quanto “Partner-branded”. Notavelmente, HELOCs representaram mais de 99% das originações de empréstimos no primeiro semestre de 2025.
• Modelo Gain-on-Sale: A empresa origina empréstimos e os vende no mercado secundário, gerando lucros pela diferença entre o custo de originação e o preço de venda.

No primeiro semestre de 2025, as receitas de originação, ganho na venda e servicing foram responsáveis por aproximadamente 76% da receita líquida total, com a receita do Figure Connect (mercado) crescendo para 22% do total.

Go-to-Market: Expansão Estratégica e Alcance Massivo

A Figure adota uma estratégia dupla para penetrar o mercado de crédito ao consumidor:

1. Figure-branded: Utilizada para lançar diretamente novos produtos, validando a demanda e eficácia. Esta estratégia representou 23% das originações no primeiro semestre de 2025.
2. Partner-branded: Oferecendo seu LOS a parceiros (originadores de hipotecas, bancos, servicers, corretores, cooperativas de crédito), permitindo que eles utilizem a tecnologia sob suas próprias marcas. Esta é a principal alavanca de volume, respondendo por 77% das originações no primeiro semestre de 2025. A rede de parceiros cresceu exponencialmente, de 3 em 2021 para 168 em 2025.

Adicionalmente, o Figure Connect amplia o alcance, conectando diretamente vendedores e compradores de empréstimos, com planos de atrair mais participantes e diversificar os tipos de ativos negociados.

Oportunidades de Mercado: Um TAM Bilionário

A Figure vislumbra um Mercado Endereçável Total (TAM) de aproximadamente US$ 185 bilhões, distribuído em três frentes:

• Mercado de Originação e Distribuição (LOS e Figure Connect): Estimado em US$ 80 bilhões em receita anual, baseado em US$ 2 trilhões em originações anuais de diversas classes de ativos de consumo (HELOCs, hipotecas, empréstimos pessoais, cartões de crédito, automóveis), com uma taxa de take rate alvo de aproximadamente 4%.
• Tokenização e Negociação: A oportunidade de tokenização de ativos do mundo real é projetada para atingir US$ 16 trilhões até 2030. Com uma taxa de take rate assumida de 0,5%, isso se traduz em uma oportunidade de receita de mais de US$ 80 bilhões.
• Stablecoins Transferíveis Peer-to-Peer (YLDS): O mercado de stablecoins pode crescer para US$ 5 trilhões até 2030 (projeção do Citigroup). Com uma taxa de take rate de 0,5%, representa uma oportunidade de receita superior a US$ 25 bilhões.

Forças Competitivas: Inovação e Conformidade como Diferenciais

As principais vantagens competitivas da Figure são multifacetadas e profundamente enraizadas em sua abordagem tecnológica e regulatória:

• Eficiência e Redução de Custos: A drasticidade na redução do tempo de originação e dos custos operacionais é um destaque, com um custo por empréstimo 93% menor que a média da indústria.
• Padronização e Transparência (Blockchain): A subscrição homogênea e o acesso imutável às informações de propriedade de ativos via Provenance Blockchain/DART resultam em taxas de perda de empréstimos notavelmente baixas (inferiores a 1%).
• Acesso a Capital: A capacidade de conectar originadores a múltiplas fontes de financiamento institucional via Figure Connect, incluindo o Guarantor Vehicle (uma JV com a Sixth Street Partners com US$ 200 milhões em capital reciclável), é um facilitador de liquidez crucial.
• Pilha Tecnológica Modular: Uma arquitetura flexível que permite a expansão para novas classes de ativos e casos de uso de forma eficiente.
• Vantagem Regulatória: A Figure possui mais de 180 licenças de empréstimo e servicing, 48 licenças de transmissão de dinheiro, uma licença de broker-dealer registrada na SEC com autoridade para operar um ATS, e licenças VASP. Essa proatividade regulatória cria uma significativa “barreira de entrada” para concorrentes.
• Liderança Experiente: Uma equipe de gestão com vasto histórico em fintech e serviços financeiros, com experiência comprovada em disrupção e otimização de processos financeiros tradicionais.

Estratégias de Crescimento: Alavancando a Tecnologia e o Ecossistema

As estratégias de crescimento da Figure são bem delineadas e focadas na expansão de seu ecossistema:

• Expansão de Parcerias e Empréstimos On-Chain: A meta é aumentar o número de parceiros de originação (já foram adicionados 78 nos últimos 12 meses, chegando a 168 em junho de 2025) e o volume mensal de empréstimos processados on-chain.
• Adição de Produtos e Mercados: Diversificar para novas classes de ativos de empréstimo (ex: DSCR loans, empréstimos pessoais, estudantis) e ampliar as ofertas de negociação.
• Aumento do Volume no Figure Connect: Continuar onboarding novos compradores de empréstimos, aumentar a liquidez e integrar ativos homogêneos de terceiros através do programa “Figure Certified” (previsão de lançamento no quarto trimestre de 2025).
• Impulsionar a Adoção de YLDS: Estratégias de vendas institucionais e marketing digital para promover a stablecoin com rendimento.
• Inovação Contínua: Investimento contínuo em P&D para aprimorar a pilha tecnológica, otimizar processos e desenvolver novas funcionalidades.

Utilização dos Recursos Captados: Fortalecimento e Expansão

A Figure estima captar aproximadamente US$ 446,9 milhões em recursos líquidos com a venda das ações Classe A (considerando o ponto médio do preço de oferta, sem exercício da opção dos subscritores e deduzindo despesas). Esses recursos serão primordialmente direcionados para:

• Aumento da Capitalização da Empresa: Fortalecimento da estrutura de capital, o que é fundamental para a solidez e capacidade de investimento futuro.
• Propósitos Corporativos Gerais: Incluindo capital de giro, despesas operacionais e, potencialmente, investimentos estratégicos em novos negócios, produtos, serviços ou tecnologias.
• É importante notar que a empresa não receberá quaisquer recursos da venda de ações pelos acionistas vendedores.

Empresa de blockchain Figure busca avaliação de até US$ 4,1 bilhões em IPO nos EUA

A Figure Technologies, empresa de blockchain fundada por Mike Cagney, lançou nesta terça-feira seu processo de abertura de capital buscando uma avaliação de até US$ 4,13 bilhões na Nasdaq, sob o ticker “FIGR”. O IPO pretende levantar até US$ 526,3 milhões com a venda de 26,3 milhões de ações, variando entre US$ 18 e US$ 20 cada.

Principais Fatores de Riscos: Navegando na Complexidade

Apesar do otimismo e do potencial, a Figure opera em um ambiente complexo e enfrenta riscos significativos que demandam uma análise criteriosa:

• Histórico de Prejuízos e Sustentabilidade da Lucratividade: Apesar da recente virada para o lucro, a empresa tem um histórico de perdas. A capacidade de manter a lucratividade é incerta, dada a necessidade de investimentos contínuos em crescimento e os custos inerentes à operação como empresa de capital aberto.
• Concentração em HELOCs: A vasta maioria da receita provém do produto HELOC. Flutuações no mercado de crédito imobiliário, concorrência e a necessidade de ofertas de produtos mais amplas são riscos palpáveis.
• Concentração de Parceiros de Originação: Uma dependência significativa de um número limitado de parceiros (os 10 maiores representaram 57% do volume em H1 2025) pode gerar vulnerabilidade caso haja redução de volume ou perda de relacionamento com esses players.
• Risco de Desempenho de Empréstimos: A Figure retém uma parte dos empréstimos em seu balanço, expondo-se a perdas se houver baixo desempenho. Empréstimos garantidos por ativos digitais são particularmente suscetíveis à volatilidade desses mercados, o que pode desencadear chamadas de margem e liquidações forçadas.
• Incerteza Regulatória de Ativos Digitais: O status de “valor mobiliário” de um ativo digital é altamente ambíguo. Uma caracterização incorreta ou mudanças regulatórias podem levar a multas, investigações e sanções. A classificação do HASH (token da Provenance Blockchain) como valor mobiliário, por exemplo, teria implicações operacionais e legais drásticas.
• Volatilidade do Mercado de Ativos Digitais: A receita do Figure Exchange e a demanda por ativos digitais estão intrinsicamente ligadas à alta volatilidade do mercado de criptoativos, o que pode causar flutuações significativas nos resultados.
• Riscos de Terceiros e Concentração de Compradores: A dependência de um número concentrado de compradores no mercado secundário (os 3 maiores representaram 38% do volume de venda de empréstimos em 2024) pode limitar a capacidade de venda e a rentabilidade.
• Fragilidade Tecnológica e Cibersegurança: A dependência de sistemas de TI próprios e de terceiros (como o Google Cloud Platform), bem como o uso de blockchain, inteligência artificial e machine learning, expõe a Figure a riscos de interrupções, falhas, ataques cibernéticos e erros de dados, com potenciais perdas financeiras e danos reputacionais.
• Risco de “Fork” de Blockchain: Um “fork” em qualquer ativo digital suportado pode desestabilizar as redes e sistemas, levando a ataques e perdas de ativos.
• Novos Produtos e Serviços: A introdução de novas ofertas é inerentemente arriscada, podendo não ser bem-sucedida, desviar recursos e não gerar os retornos esperados.
• Reintegração Pós-Recombinação: A fase de reintegração da FMH pode gerar desafios operacionais, perda de talentos e custos inesperados.
• Conflitos de Interesse: O complexo modelo de negócios pode gerar conflitos de interesse, exigindo políticas rigorosas para garantir a conformidade e evitar violações de deveres fiduciários.
• Complexidade Regulatória e Custos de Conformidade: A Figure opera sob uma densa malha de regulamentações federais e estaduais (TILA, RESPA, FCRA, AML, etc.), com custos de compliance significativos e em constante evolução. O não cumprimento pode resultar em multas vultosas, litígios e danos reputacionais.
• Fraudes e Imprecisão na Subscrição: A confiança na automação e em dados de terceiros para a subscrição de empréstimos pode resultar em perdas se fraudes ou imprecisões não forem detectadas, impactando a qualidade da carteira.
• Concorrência Intensa: O mercado de empréstimos ao consumidor e ativos digitais é altamente competitivo, com players tradicionais e novos entrantes que possuem vastos recursos e modelos de negócios diversos, o que pode afetar a participação de mercado e a rentabilidade.
• Volatilidade das Taxas de Juros: As operações são sensíveis às taxas de juros, com flutuações podendo impactar a rentabilidade dos empréstimos e a eficácia das estratégias de hedging.

Considerações Finais para M&A

A Figure Technology Solutions, Inc. representa uma tese de investimento intrigante e potencialmente de alto retorno para o setor de M&A, impulsionada por sua liderança em inovação blockchain nos mercados de capitais. Sua capacidade de gerar eficiências operacionais e de custo substanciais, aliada a uma estratégia de crescimento clara e uma forte postura regulatória, a posiciona favoravelmente.

No entanto, qualquer avaliação deve ponderar cuidadosamente os riscos inerentes a um setor em rápida evolução e à dependência de tecnologias emergentes. A concentração de controle, a volatilidade dos mercados de ativos digitais e o complexo cenário regulatório exigem uma due diligence rigorosa e um apetite por risco calculado. A análise do potencial de sinergias, a escalabilidade de suas soluções e a resiliência de seu modelo de negócios diante dos desafios regulatórios e competitivos serão determinantes para o sucesso de qualquer movimento estratégico.

Essa postagem foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial e teve como referência o prospecto FormS-1, arquivado junto à U.S. Securities and Exchange Commission 02/09/2025. As informações a seguir são para conhecimento geral e não substituem o aconselhamento profissional. Para questões específicas relacionadas a decisões de investimento, fusões e aquisições, ou questões legais/financeiras, recomenda-se buscar a orientação de um profissional qualificado.