2025 começou com otimismo de que a atividade de fusões e aquisições (M&A) continuaria a aumentar neste ano. Na Austrália e globalmente, 2024 viu o valor da atividade de M&A aumentar em relação ao ano anterior, com muitas pesquisas registrando um otimismo cauteloso quanto ao aumento do fluxo de negócios no próximo ano em todos os setores e regiões.

Os principais impulsionadores da esperada recuperação em M&A foram os seguintes:

• Níveis recordes de capital privado e private equity (PE).
• Uma expectativa de novas reduções nas taxas de juros.
• Os benefícios da redução da regulamentação — a redução da burocracia — foram um pilar das promessas políticas de muitos dos partidos políticos eleitos nos ciclos eleitorais de 2024 em todo o mundo.
• Maior certeza política após o número excepcionalmente alto de eleições globais em 2024.
• Setores em alta, incluindo tecnologia, especialmente transformação digital, e inteligência artificial, começando a cumprir (ou não) sua promessa transformadora, transição energética e serviços financeiros.

No entanto, o primeiro trimestre não cumpriu essas promessas iniciais da maneira esperada. Nos Estados Unidos, as expectativas de maior certeza que os negociadores esperavam devido ao controle unipartidário da Casa Branca e de ambas as casas do Congresso foram atenuadas pela falta de clareza sobre a implementação.

Embora, em termos de direção, tenha permanecido claro durante o primeiro trimestre que tarifas significativamente mais altas seriam impostas pelos Estados Unidos sobre importações de muitos países além da China, a extensão permaneceu imprevisível e as reais motivações para sua introdução, incertas. Da mesma forma, embora os esforços do novo governo para remover a burocracia fossem aguardados com entusiasmo por muitos, o ritmo e a extensão das ordens executivas surpreenderam e estão gerando contestações generalizadas, novamente minando a certeza.

Citando preocupações com a produtividade e o crescimento salarial, o Banco da Reserva da Austrália indicou no final de março que novos cortes na taxa básica de juros eram improváveis ​​no curto prazo.

Em seguida, as tarifas do “Dia da Libertação” dos EUA foram anunciadas em 2 de abril, e as esperanças de um ambiente econômico e político mais estável para fusões e aquisições em 2025 foram frustradas. As fortes quedas nos índices do mercado global imediatamente após seu anúncio comprovam a subestimação significativa do escopo e do tamanho das tarifas inicialmente anunciadas. Pausas na implementação, tarifas retaliatórias e adicionais, bem como negociações bilaterais para redução de tarifas, devem continuar a trazer surpresas por algum tempo. O sentimento do mercado continuará em declínio, à medida que os temores de recessão aumentam.

Enquanto isso, a Austrália se prepara para suas próprias eleições federais em maio de 2025, e os economistas atualmente preveem que cortes nas taxas de juros de cerca de um ponto percentual (no total) são prováveis ​​nos próximos 12 meses, com o primeiro corte previsto para maio.

Então, o que acontece com fusões e aquisições no balanço de 2025?

Previsões

Instabilidade Comercial

Em termos das forças políticas que moldam as fusões e aquisições australianas, as eleições federais australianas já foram ofuscadas pelos anúncios de tarifas dos EUA.1 Estamos no início da maior reformulação das relações comerciais internacionais em mais de um século. Com apenas 5% das nossas exportações de bens indo para os Estados Unidos e (até o momento) os menores níveis de tarifas recíprocas dos EUA aplicadas à Austrália, os impactos diretos na economia australiana provavelmente serão amplamente superados pelos efeitos indiretos das tarifas aplicadas à China e a outros parceiros comerciais. Os fluxos de capital, incluindo o investimento direto, devem mudar em antecipação e em resposta a essas mudanças, mas prever os impactos em diferentes setores e negócios (e seus efeitos nas avaliações) permanecerá complexo por algum tempo, pesando fortemente sobre a atividade de fusões e aquisições até que vencedores e perdedores comecem a emergir.

Investimento Estrangeiro

Com um dólar fraco e um ambiente político e regulatório estável, a Austrália continuará sendo um destino atraente para investimentos estrangeiros, principalmente nos setores de transição energética, tecnologia e recursos. O aumento dos gastos com defesa em todo o mundo, e o AUKUS, continuam impulsionando o investimento no setor de defesa australiano. Prevemos novos aumentos no investimento japonês, impulsionados por suas próprias pressões internas. No entanto, um relatório preparado pela KPMG e pela Universidade de Sydney2 descarta um novo fortalecimento do interesse de investidores chineses, apesar do aumento de 43% em relação ao ano anterior em 2024, citando as restrições do Conselho de Revisão de Investimentos Estrangeiros (FIRB) em minerais críticos e, de forma mais geral, uma mudança em direção a um maior investimento no Sudeste Asiático e nos países da Iniciativa Cinturão e Rota.

FIRB

No ano passado, o FIRB fez progressos significativos na redução dos seus tempos de resposta para decisões mais diretas. As recentes atualizações das diretrizes fiscais do FIRB e do novo portal de submissões provavelmente exigirão a antecipação do fornecimento de informações fiscais pelos requerentes, o que deverá contribuir ainda mais para a redução dos tempos médios de aprovação. Essas mudanças são bem-vindas, assim como a introdução de um esquema de reembolso/crédito para taxas de depósito em caso de licitação competitiva malsucedida. Embora essas mudanças não afetem o volume de fusões e aquisições, elas podem facilitar o aumento da velocidade de execução dos processos de leilão.

Mudanças Regulatórias

Embora não esperemos que o resultado das eleições federais seja um fator-chave para a atividade de fusões e aquisições em 2025, em geral, a desaceleração das aprovações do FIRB durante o modo interino e o potencial acúmulo de transações após as eleições levarão a um alongamento dos cronogramas de algumas transações de entrada no curto prazo, especialmente se houver uma mudança de governo. No segundo trimestre, esperamos que a mudança da Austrália para um regime de autorização de fusões obrigatório e suspensivo tenha o efeito oposto. Mesmo com os detalhes completos do novo regime de fusões continuando a ser revelados, esperamos que algumas atividades sejam antecipadas para evitar a inclusão no novo regime no início de 2026.

Negócios Maiores

Embora as pesquisas relatem um aumento no valor total das transações em 2024, elas também mostram que houve menos transações no geral. Após o aumento da atividade transacional em 2021 e 2022 e a proximidade do fim do estímulo pós-pandemia, talvez seja fácil demais caracterizar o ambiente atual como de cautela. No entanto, a percepção do mercado ainda é de que os negócios estão demorando mais para serem executados, com o engajamento inicial se transformando frequentemente em um namoro prolongado e se traduzindo em processos de due diligence mais longos e completos. Isso favorece uma concentração em negócios com valores de cheques maiores, uma tendência refletida nos investimentos de capital de risco (VC) australianos em 2024 e que acreditamos que continuará em 2025.

PE

Globalmente, os volumes de negócios de PE dispararam em 2024, com a Mergermarket relatando aquisições e saídas de PE superiores a US$ 25,3 bilhões e US$ 18,9 bilhões, respectivamente. Ainda há uma avalanche de capital comprometido a ser aplicado e uma barreira de capital imobilizado em fundos mais antigos a ser retornada. São esses fundamentos que devem impulsionar a atividade de negócios de patrocínio, apesar da atual liquidação global de ações. Os resultados do primeiro trimestre da PitchBook para PE na Oceania comprovam isso. As empresas que buscam se concentrar em operações não essenciais ou que precisam de fluxo de caixa continuarão a encontrar uma concorrência saudável por carve outs entre os compradores de PE, e prevê-se um aumento no valor relativamente baixo das aquisições de PE na Austrália em 2024. Espera-se também que empresas familiares com problemas de sucessão ofereçam oportunidades para compradores de PE. No entanto, esperamos que mais transações secundárias, incluindo fundos de continuação, sejam necessárias para lubrificar as engrenagens nessas circunstâncias.

Saídas de Capital de Risco

A crescente prevalência de saídas parciais por meio de vendas secundárias é claramente demonstrada no relatório State of Australian Startup Funding 2024.3 Embora os entrevistados ainda considerem uma venda comercial como sua saída mais provável, as secundárias foram as próximas e os IPOs foram considerados os menos prováveis. O relatório observa que 59% dos fundadores de ações da Série B ou posteriores entrevistados disseram ter vendido ações para compradores secundários, e 23% dos investidores disseram ter vendido ações secundárias em 2024. Após o sucesso de ações secundárias como a da Canva e da Employment Hero, as secundárias continuarão a fornecer liquidez tão necessária para fundadores e investidores de fundos. Há também um reconhecimento do valor dessas transações antes de um IPO, porque elas atraem novos investidores que podem permanecer investidos por mais tempo após a abertura de capital. Com as avaliações se estabilizando após o recuo em relação às máximas da pandemia, as aquisições de empresas australianas apoiadas por capital de risco aumentaram em 2024, especialmente de compradores estrangeiros. Com o lançamento de mais fundos de crescimento local visando esses ativos, esperamos que essa tendência aumente… leia mais em National Law Review 16/04/2025