A atividade de fusão e aquisição de lojas de conveniência foi extremamente forte no que se refere a transações maiores no ano passado.

Embora 2024 tenha testemunhado várias transações inesperadas de fusão e aquisição, a maior surpresa foi o acordo que não aconteceu, que é a aquisição proposta da Seven & i Holdings Co., Ltd. pela Alimentation Couche-Tard Inc.

Essa aquisição proposta pegou de surpresa os participantes, observadores e analistas da indústria. Embora muitos observadores da indústria não acreditem que a aquisição ocorrerá como atualmente contemplado — por uma variedade de razões, não sendo a menor delas as questões antitruste percebidas nos Estados Unidos — ninguém está descartando nada neste momento. Independentemente de uma transação ocorrer ou não, a Seven & i Holdings pode não parecer a mesma no final de 2025 como é hoje.

No que diz respeito a outras aquisições importantes, várias grandes são dignas de nota: o acordo da Alimentation Couche-Tard para adquirir 270 lojas GetGo Café + Markets da Giant Eagle Inc., o acordo da 7-Eleven, Inc. para adquirir 204 lojas Stripes e restaurantes Laredo Taco da Sunoco LP e a aquisição de 198 lojas e uma rede de revendedores da Casey’s General Stores, Inc. pela Fikes Wholesale, Inc., proprietária das lojas de conveniência CEFCO.

• A 7-Eleven é a número 1 no ranking Top 202 da CSP de 2024 das redes de lojas de conveniência dos EUA por contagem de lojas. Alimentation Couche-Tard é o número 2 e Casey’s é o número 3.

Na frente de transações de pequeno a médio porte, houve várias transações que ocorreram em 2024, mas não tantas quanto em 2023.

Acreditamos que muitos operadores que estavam pensando em vender seus negócios estavam “de braços cruzados” por uma série de razões, como o desejo de monitorar futuras reduções nas taxas de juros e mudanças previstas em leis, regulamentos e fiscalização como resultado da administração Trump e do controle republicano do Congresso.

Finalmente, um tema recorrente que ouvimos consistentemente de operadores que estão tendo bons resultados financeiros em seus negócios é que eles estão relutantes em vender porque não sabem como serão capazes de substituir sua renda atual e não querem incorrer na responsabilidade tributária resultante de uma venda com base nas leis e regulamentos tributários atuais.

Aqui estão vários fatores que moldaram o cenário de fusões e aquisições em 2024.

Desafios de primeira linha

• Político. O cenário político durante 2024 pode ser melhor descrito como monumental. Na frente internacional, a guerra na Ucrânia continuou sem um fim à vista, com um grande número de baixas em ambos os lados e apoio financeiro e de outros tipos contínuos dos Estados Unidos e de outros países. Como resultado da guerra Israel-Hamas e outras instabilidades na região, particularmente no Irã e na Síria, há ainda mais incerteza nos mercados mundiais de petróleo. Na frente nacional, a recente reeleição do presidente Donald Trump terá efeitos generalizados em uma série de questões que são importantes para a indústria de lojas de conveniência, como taxas de impostos, orçamento federal, fiscalização antitruste, exploração de petróleo, redução da ênfase em veículos elétricos e mudanças climáticas e envolvimento em disputas estrangeiras.
• Econômico. A inflação foi um grande problema durante 2024. Embora o desemprego tenha permanecido relativamente baixo, as taxas de juros permaneceram altas, mesmo com os modestos cortes nas taxas de juros anunciados pelo Fed até agora em 2024. Os recentes aumentos nas taxas de inflação fizeram com que os analistas previssem que o Fed atrasaria ou reduziria a frequência e a quantidade de novas reduções nas taxas de juros em 2025, pelo menos no curto prazo. Controlar a inflação e reduzir os preços ao consumidor será um dos principais focos, bem como os maiores desafios, para o novo governo Trump. Esses objetivos serão especialmente desafiadores se Trump cumprir sua promessa de impor tarifas sobre uma ampla variedade de produtos importados de certos países.
• Indústria. Em 2023, todos — incluindo as principais empresas de petróleo, os fabricantes de automóveis e os políticos — estavam falando sobre o impulso para veículos elétricos; no entanto, em 2024, todos queriam mudar de assunto. O impulso para EV provou ser equivocado e prematuro. Não há estações de recarga suficientes em todo o país, a duração da bateria não é boa o suficiente e as pessoas ainda estão apaixonadas por seus veículos movidos a gasolina. Na verdade, a maior demanda do consumidor por veículos recentemente tem sido por caminhões e SUVs. Com os preços da gasolina em muitas partes do país em ou abaixo de US$ 3 por galão, parece haver pouca motivação para as pessoas fazerem a mudança radical para EVs; no entanto, parece haver um interesse crescente em veículos híbridos que não exigem estações de recarga.

No que diz respeito a questões gerais da indústria, os volumes de combustível têm caído em muitas partes do país e as margens de combustível têm permanecido estáveis ​​ou menores em certas regiões também. Continua a haver uma ênfase crescente no serviço de alimentação, devido às incertezas da lucratividade do combustível e às tendências recentes do consumidor no comportamento de compra. O aumento dos preços dos alimentos e as preocupações inflacionárias gerais têm colocado maior pressão sobre os consumidores, o que tem tido um efeito adverso direto sobre o valor que os consumidores estão dispostos a gastar em lojas de conveniência.

Tendências de múltiplos de preço de compra

Certas tendências em múltiplos de preço de compra permaneceram relativamente constantes em 2024. Embora os múltiplos em negócios privados não sejam normalmente relatados, aqueles envolvendo empresas públicas são. Para as transações maiores de empresas públicas, não foi surpreendente ver múltiplos de dois dígitos, principalmente devido ao tamanho das transações e às sinergias que o comprador pensou que poderia realizar com a combinação.

Para negócios de pequeno a médio porte, vimos múltiplos permanecerem na faixa de 8x a 10x (com base nos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização, ou EBITDA) para ativos de alta qualidade em bons mercados com tendências favoráveis.

As tendências múltiplas em 2024 não parecem materialmente diferentes das que vimos em 2023. Isso é interessante porque houve algumas reduções nas taxas de juros pelo Fed em 2024; no entanto, à medida que mais e mais empresas são adquiridas, o universo de potenciais adquirentes fica cada vez menor, limitando assim a concorrência até certo ponto.

As fontes de financiamento de sale-leaseback e os credores seniores tradicionais do setor têm sido mais otimistas em relação ao setor do que no passado recente e têm sido bastante ativos no último ano ou mais. Esse fato é um bom presságio para potenciais adquirentes que precisam de financiamento para consumar aquisições.

O maior negócio que nunca aconteceu

Talvez a maior história de 2024, e a onda de choque resultante enviada através da indústria de lojas de conveniência, foi a oferta apresentada pela Alimentation Couche-Tard Inc. em agosto para adquirir as ações da Seven & i Holdings Co. Ltd., a empresa controladora da 7-Eleven Inc., em um negócio avaliado em US$ 38 bilhões.

A Seven & i rejeitou rapidamente essa oferta por ser inadequada. Em outubro, em um esforço aparente para se concentrar mais em seu negócio de lojas de conveniência e para evitar uma aquisição da Couche-Tard, a Seven & i anunciou que estabeleceria uma holding intermediária para seu negócio de alimentos de supermercado não essencial, loja especializada e outros negócios (o SST Business Group), e consideraria uma oferta pública inicial (IPO) dos negócios da SST, a fim de desbloquear valor para os acionistas da empresa.

Antes desse anúncio, a Couche-Tard aumentou sua oferta para adquirir a Seven & i de US$ 14,86 por ação (ou aproximadamente US$ 38 bilhões) para US$ 18,19 por ação (ou aproximadamente US$ 47,2 bilhões).

Em novembro, a Seven & i anunciou que estava considerando uma aquisição pela administração para se tornar privada com financiamento de bancos, Itochu Corp. e a família fundadora Ito em uma transação que poderia valer até US$ 58 bilhões, e que havia recebido uma proposta não vinculativa para adquirir a empresa de Junro Ito, vice-presidente e diretor representante da empresa, e da Ito-Kogyo Co. Ltd., uma empresa privada afiliada à Ito. Foi relatado que, como parte da proposta de aquisição do grupo de gestão, o negócio de lojas de conveniência norte-americanas seria desmembrado em um IPO. Um comitê especial do conselho da Seven & i, composto por diretores independentes e externos, está atualmente revisando a proposta da administração com seus consultores financeiros e jurídicos.

Conclusão

A atividade de fusão e aquisição de lojas de conveniência foi extremamente forte no que se refere a transações maiores em 2024, com muitos negócios envolvendo mais de 150 lojas de varejo.

Isso certamente foi um grande afastamento do ano anterior; no entanto, houve significativamente menos transações de pequeno a médio porte em 2024, em comparação com 2023. O ano testemunhou pressão descendente no volume de combustível e, em muitas partes do país, a margem de combustível caiu ou ficou estável. A inflação e o aumento de despesas, como salários e seguros, continuaram a impactar os resultados financeiros de muitas operadoras.

Finalmente, a incerteza sobre a política mundial e nacional certamente afetou a confiança das operadoras sobre o setor e suas próprias operações. No entanto, recentemente conversamos com muitas operadoras que estão seriamente buscando alternativas estratégicas para suas empresas e portfólios. Portanto, 2025 deve ser um ano muito interessante. Autor: Dennis L. Ruben é diretor executivo da NRC Realty & Capital Advisors LLC, Chicago. .. leia mais em CSP 07/01/2025